Vertex Protocol曾是Terra链上的一个去中心化外汇平台，在去年5月份Terra崩溃之后，作为一个DEX迁移到Arbitrum上，并开发了现货交易、期货交易和借贷市场这三类产品。

近期，Vertex的交易量、TVL和收入都创下历史新高，11月6日单日交易量超过4亿美元，11月2日～11月7日均是除dYdX之外交易量最高的链上永续合约平台。Vertex的崛起可能和自身的特色、激励计划和即将进行的流动性引导拍卖（LBA）有关。

混合订单簿-AMM DEX

Vertex将现货交易、期货交易、借贷市场这三类项目整合到了一个DEX当中，通过一个混合的统一中央限价订单簿（CLOB）和集成的自动做市商（AMM）提供更强大、简单的交易体验，增加交易的流动性，Elixir Protocol等的流动性都可以集成到Vertex中。它的链上部分包括现货、永续合约和借贷市场，由Arbitrum上的Vertex智能合约控制。订单簿（排序器）作为链下节点运行，以10-30毫秒的执行速度匹配订单，可与中心化交易所相竞争。它希望同时保留CEX的高性能和DEX的自我托管特性。

AMM和订单簿的融合构成了统一的交易堆栈，以形成完整的交易平台。交易始终以最佳价格执行，排序器自动获取可用最佳流动性，一笔交易可能同时在限价订单和AMM中成交一部分。

Vertex提供跨多种资产的高效交易，交易账户默认是跨保证金的，这意味着用户的多个仓位的负债在单一的交易账户中共享，从而可以在多个仓位之间抵消保证金。这种方式可以减少初始保证金要求，提供更好的风险管理​。用户可以在上面进行现货和永续合约交易，在保证金上买卖资产或利用永续合约的杠杆增加仓位或对冲风险。货币市场让用户可以自动在存款上赚取收益，并允许用户以多种抵押品进行资产借贷。

链上永续合约交易平台需要通过预言机从链下获得交易数据，用于计算永续合约资金费率等。Vertex使用Stork预言机来获取价格数据，这是一个混合预言机网络，架构上优先考虑性能，确保在毫秒级为Vertex提供价格，以和中心化交易所相当。现货交易的价格来源于Binance、Coinbase Pro和Kraken，期货价格来源于Binance、Bybit和OKX。

交易手续费低可能是Vertex的一大优点，如下图所有，对于期货交易，手续费比例最高为3bps（0.03%），远比GMX（0.1%）便宜，也足以和大多数中心化交易所相比。如果能以更低的手续费吸引更多的交易量，那么Vertex的整体收入也不低。但Vertex上的交易会有点差，稳定币为10bps，BTC和ETH为20bps，其它市场为40bps，保护了流动性提供者的同时，也会为交易员带来损失。

交易激励计划在7个Epoch分配10%的代币

为了激励用户的采用，在Vertix主网启动时就开通了一个为期7个Epoch的交易激励计划，每个Epoch为28天。这也让Vertex在代币流通前就已经成为主要的永续合约交易所之一，这部分代币占10亿VRTX总量的10%。

这部分奖励将在Maker（流动性提供者）和Taker（交易员）之间平均分配。对于流动性提供者，主要激励BTC和ETH的流动性，因此BTC-USDC和BTC-PERP、ETH-USDC和ETH-PERP各占20%，剩下的60%在ARB、BNB、XRP等资产的交易对之间分配。对于交易奖励，则根据资产的不同，稳定币USDT-USDC的现货交易占2.5%，剩下的97.5%根据所有市场按比例分配。

用户在此期间积累的代币可参与后续的流动性引导拍卖，或者选择领取。领取的方式又分为两种，一种是直接领取，获得50%的代币，剩余50%销毁，部分用户可能考虑到一开始代币流通少、价格高而选择该方案；另一种是在3个月内线性解锁。

流动性引导拍卖规则

为了给VRTX代币设定公平的发行价、创建一个初始流动性池，Vertex将在11月13日～19日间进行为期7天的VRTX的流动性引导拍卖。

前5天被称为LP贡献期，任何用户都可以向流动性池中注入USDC.e（从以太坊主网经Arbitrum官方跨链桥得到，和Circle直接在Arbitrum上发行的USDC区分），在前7个Epoch的奖励计划中获得VRTX的用户可以向其中注入预先认领的VRTX。后面两天将不再允许添加USDC和VRTX的流动性，只允许赎回，USDC和VRTX的赎回机制不同。参与的USDC在前5天可以任意赎回，第6天赎回比例降至50%，第7天赎回比例逐渐将至0。参与流动性拍卖的预先认领的VRTX则在整个时间范围内都不允许赎回。

这个过程可以通过x*y=k决定VRTX代币的初始价格，VRTX价格=池中的USDC数量 / 池中的VRTX数量。7天后，这部分流动性会被移动到Vertex的现货市场上。

无论以VRTX还是以USDC.e参与，最后都会根据参与的资金比例获得LP头寸，且这部分流动性有锁定期，会在120天内解锁。其中1/3会在LBA结束60天后一次性解锁，剩余2/3会在接下来的60天线性解锁。

参与资金会获得池中的交易费用，另外会有VRTX总量1%的代币（1000万VRTX）作为补偿。

小结

和曾经dYdX这类依靠链下订单簿以及GMX这类依靠链上流动性池的方案不同，Vertex采用混合订单簿-AMM DEX的方式来实现现货与永续合约的交易。依靠自身产品的特色和交易激励计划，Vertex在近期是市场份额最高的永续合约交易平台。

流动性引导拍卖即将在11月13日开始，无论是预先使用Vertex挖矿的用户，还是USDC的持有者，都可以参与其中。这又意味着一场多空博弈，提供VRTX意味着将其中的50%卖出，提供USDC则意味着买入。